張曉泉：撥開短期迷霧，權益市場當前的投資價值如何？

全國氣溫在上升，但大部分投資者或許不太能感受到夏季的燥熱，上證指數圍繞3200點來回拉鋸，反復消磨大家的投資信心，又來到了“市場缺乏人氣、投資者缺乏信心”的時刻。

但如果能打破常規、換個角度去思考，也許就會柳暗花明：在國內經濟復蘇的背景下，權益市場長期向好是大概率事件。

權益投資或進入“擊球區”

今年的投資賺錢難度確實超過了很多人的預期，受大盤指數震蕩、小眾賽道崛起的影響，代表主動偏股型基金整體水平的偏股混合型基金指數目前的點位為9823點，十分接近2022年10月31日（9755）、2022年4月29日（9879）兩個經歷較大幅度回調后的水平，差不多是局部低點。

這個時候，該貪婪還是恐懼？加倉還是贖回？或許客觀的歷史數據能給到我們一些參考答案。

01.歷史數據看，在3200點附近入場的結果較為不錯

選取上證指數近10年處于3200點附近的點位，買入偏股混合型基金指數并持有至今，可以發現，長期投資的力量是不可小覷的。

（來源：Wind，截至2023.06.27?？紤]到上證指數在3200點附近的點位過多，便只選取每年上證指數首次接近3200點的時點）

02.主要指數當前估值處于近10年較低位

做投資，用較低的價格買到好的標的往往才能獲得更高的回報，我們不妨以衡量市場價值的市盈率為例，看看A股市場當前的投資價值如何。

Wind數據顯示，截至6月27日，上證指數、滬深300、創業板指以及深證成指、中證800等具有代表性的A股市場核心寬基指數的市盈率均在近10年40%的水平以下，尤其是創業板指，市盈率甚至來到近10年4.4%的百分位，在國內經濟復蘇趨勢向上的大背景下，當前布局權益市場或許只輸時間，不輸空間。

03.又到“無人問津”時

基金發行降溫往往也被當作市場的底部特征之一，因為基金好賣的時候，市場賺錢效應都比較好，但也正是這個時候，很多板塊經過一輪上漲后已進入高估值區間，短期內繼續上漲的空間有限；反之，新基金募集遇冷，意味著市場已經經歷較為充分的回調，便宜的優質籌碼往往更多。

據Wind統計數據，截至6月27日，6月以來的基金發行數量僅為25只，發行規模也僅有309.93億份，均創下2018年7月以來的新低，而回顧歷史數據，數次基金發行遇冷，常常也是滬深300指數處于較低位時，對應著所謂的投資擊球區，長期投資的窗口或已悄然打開。

“泉”力以赴，專業相伴

回到具體的投資中來，雖然當前的權益市場具有不錯的投資性價比，但考慮到今年以來的行業輪動比較劇烈，統計今年以來31個申萬一級行業的月漲跌情況，基本每月都是新面孔，甚至出現了部分行業在首尾之間反復的情況，比如有色金屬1月還在前列，到2月便倒數；4月時電子還在末尾，5月就又到前列。

（數據來源：Wind，2023.01.01-2023.06.27）

對于普通投資者來說，結構性行情特征之下，想要找準投資方向感并不容易，如果不慎選中階段性表現較差的行業，很容易面臨較大的回撤，大家不妨把專業的事兒交給專業的人來做，與優秀的基金經理一起擁抱投資的未來。

平安基金研究總監張曉泉，就是一位“以變應變”為宗旨能從容應對輪動行情的基金經理，擅長從全市場自下而上優選個股，而不是賭賽道和方向，代表產品平安新鑫先鋒混合穿越了市場牛熊，近兩年、四年分別位居同類排名前6%和4%。

（注：平安新鑫先鋒混合A排名數據來源：銀河證券，截至20230428，同類為靈活配置型基金(基準股票比例30%-60%)(A類)。近一年255/442，近兩年24/438，近三年26/435，近四年16/410，近五年32/343，近六年31/253。）

張曉泉的投研功底十分深厚，畢業后先在賣方做了幾年行業研究，深度覆蓋建材、有色等順周期行業，后又在買方擔任研究員、基金經理，于2017年10月加入平安基金擔任研究總監一職，在三年時間內陸續搭建了TMT組、大消費組、大制造業組、大周期組的四大研究小組。

長達12年的從業年限和7年的投資年限，為張曉泉帶來了三大投研優勢：一是經驗豐富，賣方+買方以及帶投研團隊的經歷，使得張曉泉對宏觀經濟、行業和個股的研究都比較深入，能夠融會貫通地思考；二是有足夠的研究廣度和深度，張曉泉個人的能力圈覆蓋新能源、新材料、TMT、高端制造和周期板塊，更有研究范圍囊括全行業的團隊輔助，基本具備“全天候全地形”的適應能力；三是對個股的研究很深，他認為超額收益來自于超預期研究的貢獻，傾向于從行業景氣度及個股α特質選擇投資標的，構建較為均衡的投資組合，而不是賭賽道和風格。

（張曉泉從業說明詳見文末注釋。）

從過往業績來看，張曉泉的勤勉以及獨特的“從個股角度出發自下而上選股，輔助以宏觀策略及行業景氣度判斷”的投資方法也得到了市場的正反饋，他的代表產品平安新鑫先鋒混合自其任職以來的收益達156.82%，是同期業績基準收益的11.6倍，也持續得到了有“聰明資金”之稱的機構投資者的看好，定期報告顯示，該產品的機構投資者持有份額占總份額占比逐年提升，從2020年6月末的22.73%提升至2022年底的78.68%。

（注：1、平安新鑫先鋒混合A業績數據來源：wind，截至20230609 ,業績經托管行復核。具體業績數據說明詳見文末注釋2、同期指數數據來源：wind，20190614-20230609。3、機構投資者持有份額占比數據來源于基金定期報告，截至20221231）

“泉”“鑫”出發，平安新鑫優選混合

展望后市機會，張曉泉認為，經過了一年的市場調整，當前A股市場投資性價比凸顯。從中觀層面來說，來自新能源產業、高端制造、科技創新、新型消費的深入滲透，將帶給我們認知思維的不斷更替，或許可以扔掉悲觀，對市場多一分關注，多一分期待。

張曉泉帶來新作平安新鑫優選混合（A：018714；C：018715），積極把握權益市場機遇，延續他從個股角度出發自下而上選股，輔助以宏觀策略及行業景氣度判斷的投資理念，注重從超預期與安全邊際兩個維度，在全市場范圍內挖掘優秀企業，不賭賽道和方向，以變應變，力爭為持有人創造長期優異回報，歡迎大家多多關注。

注：（1）張曉泉從業說明：證券從業年限自2011年6月10日開始，投資從業年限自2016年1月起。先后擔任廣發證券股份有限公司發展研究中心研究員、招商基金管理有限公司研究員先后擔任國投瑞銀基金管理有限公司基金經理、研究總監助理。2017年10月加入平安基金管理有限公司，現任研究總監兼基金經理。 （2）張曉泉在管產品業績說明：①平安新鑫先鋒混合A業績數據來源：wind，截至20230609 ,業績經托管行復核。平安新鑫先鋒A成立于2015年1月29日，業績比較基準為滬深300指數收益率*50%+中證全債指數收益率*50%。2017-2022，張曉泉任職以來、成立至今基金凈值增長率及其同期業績比較基準收益率分別為：17.58% /10.30%、-34.21%/-9.32%、46.90%/20.09%、68.16%/15.25%、51.70%/0.50% 、-18.42%/-9.48%、156.82%/13.50%、140.90%/32.05%，期間任職基金經理分別為：張曉泉（2019-06-14至今）、劉俊廷（2019-04-10至2020-09-25）、鄧翔（2016-07-19至2019-04-19）、史獻濤（2016-02-03至2016-08-31）、劉俊廷（2015-07-29至2016-08-15）、孫?。?span>2015-01-29至2016-02-03）。②平安研究精選混合A業績數據來源：基金定期報告，截至20230331。平安研究精選混合A成立于2021年5月25日，業績比較基準為滬滬深300指數收益率*70%+中證全債指數收益率*25%+恒生指數收益率(經匯率調整)*5%，2021-2022年、成立至今基金凈值增長率及其同期業績比較基準收益率分別為：24.00%/- 2.95%、-18.92%/-14.88%、-2.43%/-14.43%。期間任職基金經理為：張曉泉（2021-05-25至今）。③平安研究優選混合A成立于2023年3月21日，業績比較基準為滬深300指數收益率*70%+中證全債指數收益率*20%+恒生指數收益率(經匯率調整)*10%，張曉泉自2023年3月21日起任該基金的基金經理；基金成立至2023年3月31日不滿6個月，暫不展示業績。

風險提示：平安新鑫優選混合基金風險等級：中風險（R3）?；鸬倪^往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益，不保證本金?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。投資人購買基金，既可能按其持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，全面認識本基金的風險收益特征和產品特性，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應，理性判斷市場，謹慎做出投資決策。本產品由平安基金管理有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。產品有風險，投資需謹慎。